基本金属2012年将呈现震荡态势
基本有色金属价格主要受全球流动性、美元指数和基本面（供求状况）三方面影响。流动性方面来看：全球经济放缓，美国经济“滞涨”，欧洲经济下滑，日本疲于灾后重建和负增长的经济，新兴国家疲于应付发达经济体增长放缓带来的冲击，在通胀可控的前提刺激经济增长将是全世界经济体的最优策略，因此，2012年全球整体的货币政策并不悲观。美元指数看:尽管欧债危机、全球经济增速放缓等不确定性增加了美元的避险需求，但必须看到2012年美国充足的货币供应和美元贬值的大趋势并未变化，这将限制美元指数上行高度。基本面看：受累于经济增速放缓和欧洲形势恶化，基本金属价格跌幅已较大，具有了较高的安全边际。决定证券市场行为的是预期，持续下跌已反应了后期的大部分风险，2012年基本金属机会和风险并存：盯住影响预期的经济形势和关键事件变化，把握节奏，区分选择品种将可能获取超额收益。
表1：几种基础金属的基本面情况汇总
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品种
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基本面
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铜
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2012年供求仍存缺口；
资源稀缺性造就价格刚性，有望走强于有色金属板块。
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锡
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2012年供求仍存缺口；
供给集中限制了下跌的空间，安全边际较高，可攻可守。
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铝
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全球2012年维持供过于求的格局；
中国基本供求平衡（供给价格弹性高、国家淘汰落后产能、电价上涨和人民币升值推高成本）；
由于价格接近成本具有的防御性（有滞后性），短期有继续走低可能。
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锌
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2012年维持供过于求的格局；
由于价格接近成本具有的防御性（有滞后性），短期有继续走低可能；
如果2012年市场比预期恶劣，锌将是最好的防御品种。
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铅
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2012年仍少量过剩，但过剩量已缩小；
基本面无大变化，预期2012年价格将主要是货币因素。
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镍
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2012年维持供过于求的格局；
价格低廉的镍生铁的替代效应以及HPAL技术都是挥之不去的阴霾。
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资料来源：国海证券研究所
小金属继续看好钨
中国的钨资源储量丰富，在全球探明的钨矿产资源储量中占比近70%，居全球首位。中国掌握了世界钨的供给，正在逐步通过出口配额、开采总量指标控制等措施取得定价权。
我们看好钨作为战略性稀缺资源的价值，但钨的供给、定价权同相关上市公司的投资价值并不能直接划等号。一方面，政策以及产业集中尚有待定因素。截止2008年1月中国政府自已经5次调整钨品出口关税，目前的关税税率为5-20%，配额造就的稀缺性和定价权是利益在国别间的分配，而关税则是将企业的利益转移向了政府，近期关于提高出口关税的传闻再现，企业的投资价值还受制于未来政策的方向。另一方面，仅拥有矿产资源不等于分享到了最大份额的蛋糕。相反能有效整合资源，挖掘产业链价值，在纵向一体化或者横向一体化方面培育新的相关利润增长点的企业将会有更多值得期待的空间。
稀土的投资机会仍然值得关注
近年中国对稀土资源的重视度提升至战略级别，保护调控政策日趋严厉，今年以来稀土治理初见成效，产品价格急速提升。近期专用发票即将出台的传闻使得无票稀土产品遭到抛售，稀土下游需求受到价格高企和经济放缓的影响而表现疲弱，导致稀土价格承受压力；但是国家以及包钢稀土国贸公司收储，四部委开展的稀土专项整治联合检查对有望对稀土价格形成一定支撑，而专用发票的应用在中长期也有助于加强对稀土供给的控制。我们持续看好稀土板块的投资机会。
投资策略
整体看，2012年没有单边的大行情，投资机会主要来源于细分板块和某些品种的阶段性机会，对应我们的投资策略如下：
2012年投资重在区分品种，把握节奏：2012年影响基本金属价格的3大作用力（供需平衡、美元指数、全球流动性）方向不同，难有单边行情。尽管随着对未来经济形势的悲观预期深化以及欧债危机相关噩耗的不断传出，相关基本金属价格已有较大幅度的下跌，具有了相当的安全边际，但出于对2012年的经济不确定性的防范，我们认为应区分品种，选择业绩良好，具有核心矿产资源，可攻可守的标的，耐心的密切关注可能带来的交易性机会的关键事件，在低点逐步介入，以期获取绝对收益。品种方面，推荐铜、锡、黄金、钨、稀土这些可攻可守的标的。可能的关键事件包括：（1）欧债问题的峰回路转和欧债的集中到期的处理（2、3、4、7、 10 月）；（2）美国相关货币政策的走向和QE3的相关信息；（3）新兴市场的通货膨胀走势及相关政策的变化；（4）关键国家的相关经济数据和货币政策调整；（5）中国政府换届；（6）有色金属行业以及相关子行业的相关政策出台。
投资符合节能环保、循环经济导向的企业：《“十二五”产业技术创新规划》和《新材料产业“十二五”发展规划》为未来行业的发展指明了方向。不破不立，产业结构调整将牵扯到利益在不同企业的再分配：短期看符合产业政策导向的企业将得到更多的政策支持和政府补贴等经济利益，长期看随着经济结构调整和产业升级，必将会有一批企业脱颖而出，做大做强，而市值的增长将是水到渠成。相关的企业包括：002340格林美、600888新疆众和。
投资具有先进技术、产品附加值高的企业：传统冶炼加工企业门槛低，竞争剧烈，利润率低下，抗风险能力差，无序竞争不仅对国家的行业布局造成冲击，还造成资源浪费和环境污染，是国家重点淘汰的对象。推陈出新的逻辑，国家在淘汰落后产能的同时也确定了重点扶持的企业。国家即将出台的《新材料产业“十二五”发展规划》指出到2015年新材料产业规模将达2万亿元总产值，年均增长率超过25%，并将特种金属功能材料、高端金属结构材料列入重点支持六大领域中，确定了有色金属行业重点领域和技术发展方向。具有先进合金技术生产、高附加值产品的供应商将从政策和资金上受益。
投资有矿产资源和产业链扩张优势的企业：矿产是有色金属企业的核心资源，特别是稀缺的铜、锡、钨、稀土等，尽管价格波动会对企业的盈利造成短期影响，但长期看企业拥有了矿产资源就等于拥有净资产，且政府支持企业“走出去”的政策导向将使具有外延扩张整合能力的龙头企业强者更强。此外，能够有效整合资源，挖掘产业链价值，在纵向一体化或者横向一体化方面培育新的相关利润增长点的企业也会有更多值得期待的空间。
关注有兼并重组、资产注入预期的企业：国家鼓励有色行业整合提高集中度，相应具有整合预期的企业历来都是资本追逐的对象，尽管这其中并非都是理性，但是具有重组和资产注入预期的企业，如果能带来规模经济和资源协同效应，将面临的价值的重估，预期能够带来超额收益。
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