许继电气是国家电网旗下的大型电力装备制造企业。公司的主营业务包括配网自动化、直流设备、变电站监控保护、电厂保护、智能一次设备、智能电表、EMS加工服务、工业和交通供用电设备等,其中前三项业务分别约占2012年中期收入的35%、16%和14%。2012年1-6月公司营业收入24.7亿元,净利润1.8亿元,同比分别增长80%和64%。
配网自动化正处于全面推广初期,公司是两巨头之一。配网自动化市场处于推广初期,2012年约有30个地市级城市开展配网自动化建设,预计三年内会在三四线城市普及。许继电气是行业内的两大巨头之一,在国网推动下,许继取得了整个山东省的配电自动化市场。在山东省后续订单和配网自动化向三四线城市推广的推动下,预计公司配网业务将保持持续增长。
特高压直流建设为直流业务带来高速增长。公司从事直流控制保护设备和直流场设备的生产,其中在特高压直流控制保护市场约占50%的市场份额。按照规划,国网和南网将在1-2年内开工建设9条特高压直流线路,每条线路将为公司带来1-2亿元的直流控制保护订单,为集团带来约10亿元的直流场设备总包订单。预计公司的直流设备业务在2012年和2013年的收入分别为7亿和15.5亿元,增速分别为511%和121%。
变电站监控保护业务受益于智能变电站建设。智能变电站建设持续推进,预计两年内行业将保持20%-30%的增长。公司在行业内的市场份额稳定在15%左右,预计该业务将与行业保持同步,保持20%-30%的增速。
盈利预测与评级:我们预计公司2012-2014年的EPS为0.57元、0.81元、0.84元,对应的PE分别为31倍、22倍、21倍,首次给予“增持”评级。
×
